Đồng euro và bảng Anh đã tăng trong nửa đầu ngày sau khi các chỉ số PMI sản xuất tháng 10 được công bố, nhưng chúng không giữ được đà tăng đó lâu. Tôi không kỳ vọng đà tăng này sẽ tiếp diễn, bởi các số liệu tích cực chủ yếu phản ánh chi phí đầu vào tăng cao, thời gian giao hàng kéo dài và việc dự trữ mang tính phòng ngừa, chứ không phải là nhu cầu trong nội bộ nền kinh tế vững lên. Phiên giao dịch sắp tới tại Mỹ sẽ khiến thị trường tập trung trở lại vào đồng đô la và rất có thể sẽ xóa nốt phần xung lực còn lại từ buổi sáng của cả hai đồng tiền này.
Báo cáo tháng Mười cho khu vực đồng euro nhìn riêng thì khá ổn. Chỉ số PMI sản xuất giảm xuống 52,7 từ mức 52,9 trong tháng Chín, nhưng vẫn cao hơn dự báo của các nhà kinh tế và duy trì trong vùng mở rộng tháng thứ chín liên tiếp. Đây là mức thấp nhất trong hai tháng, tuy nhiên mức 52,9 của tháng Chín là cao nhất kể từ tháng 5/2022, nên tôi cho rằng nhịp giảm này mang tính kỹ thuật là chính. Điều quan trọng hơn là cơ cấu của chỉ số, bởi các thành phần của nó sẽ định hình chương trình nghị sự của ECB trong những tuần tới.
Sản lượng tiếp tục tăng nhưng tốc độ đã chậm lại xuống mức thấp nhất trong bốn tháng, với chỉ số phụ về sản lượng giảm xuống 52,8 từ 53,6 của tháng trước. Dòng đơn hàng mới cũng suy yếu, trong khi đơn hàng xuất khẩu tăng với tốc độ nhanh nhất trong hơn bốn năm rưỡi. Đáng chú ý, diễn biến này có lợi cho các nhà máy định hướng xuất khẩu, chủ yếu ở Đức và Hà Lan, trong khi các doanh nghiệp phụ thuộc vào nhu cầu nội địa bước vào quý IV với mức độ chống chịu suy giảm thấy rõ.
Tôi muốn nhấn mạnh tới phía cung trong khảo sát. Thời gian giao hàng trong tháng Mười kéo dài với tốc độ nhanh nhất kể từ tháng Sáu, và hệ quả là lượng đơn hàng tồn đọng chưa hoàn thành tăng lên với nhịp nhanh nhất kể từ tháng 5/2022. Cần nhớ rằng tích trữ hàng phòng ngừa trong giai đoạn giao hàng bị kéo dài là một chiến lược phòng thủ kinh điển, khi doanh nghiệp mua vào hôm nay vì lo ngại ngày mai sẽ đắt đỏ và khó khăn hơn. Nỗi lo này không phải vô cớ, vì chi phí năng lượng cao đã đẩy lạm phát lên mức cao nhất kể từ tháng Năm. Các nhà sản xuất đã phản ứng bằng việc tăng mạnh giá bán, và tốc độ tăng hầu như không đổi so với tháng Chín. Từ đó có thể thấy chi phí đầu vào tăng đang gây sức ép lên biên lợi nhuận của khu vực công nghiệp và có thể chỉ truyền sang người tiêu dùng sau đó, như một tác động thứ cấp.
Đà tăng trưởng không đồng đều đang làm đau đầu ECB. Trong số tám quốc gia có dữ liệu, sáu nước ghi nhận mở rộng, và tốc độ cải thiện ở từng nước đều ở mức mạnh nếu nhìn trong bối cảnh lịch sử. France và Italy lại quay về tình trạng suy yếu, và Paris còn chịu thêm sức ép từ bất ổn chính trị trong nước. Ở những nơi xuất khẩu, đơn đặt hàng quốc phòng và hoạt động tích trữ diễn ra sôi động, các nhà máy vẫn bận rộn, nhưng nhu cầu nội địa lại không mang đến mức hỗ trợ tương tự ở France. Dữ liệu công bố buổi sáng về Germany cũng cho thấy người tiêu dùng yếu đi: doanh số bán lẻ tháng 9 giảm 2,0% so với kỳ vọng tăng 0,4%.
Ngành sản xuất của UK bước vào quý IV với vị thế mạnh mẽ hơn rõ rệt. Chỉ số PMI sản xuất tăng lên 52,8 từ mức 51,9 trong tháng 9, đạt đỉnh trong năm tháng và trùng với ước tính sơ bộ. Sản lượng tăng tháng thứ bảy liên tiếp, với tốc độ nhanh nhất trong 25 tháng, trong khi dòng đơn hàng mới tăng tốc lên mức mạnh nhất kể từ tháng 7, do nhu cầu cải thiện từ cả khách hàng trong nước lẫn nước ngoài. Đơn hàng xuất khẩu tăng tháng thứ mười liên tiếp, được dẫn dắt bởi doanh số bán sang Brazil, Trung Quốc đại lục, EU, các nước Trung Đông và US. Mức tăng trưởng bao trùm các nhóm hàng tiêu dùng, hàng trung gian và hàng tư liệu sản xuất, trong đó sản lượng hàng tư liệu sản xuất tăng mạnh nhất và hàng trung gian tăng yếu nhất. Niềm tin kinh doanh trong một năm tới của các doanh nghiệp tăng lên mức cao nhất trong tám tháng.
Nửa sau của báo cáo lại kém tích cực hơn. Lạm phát chi phí tăng tốc, thời gian giao hàng kéo dài đến một trong những mức rõ rệt nhất trong bốn năm, và tồn kho nguyên vật liệu mua vào tiếp tục giảm. Việc làm không thay đổi sau sáu tháng liên tiếp tuyển dụng, vì theo khảo sát, một số doanh nghiệp đang hoãn mở rộng công suất trong khi cố gắng bù đắp chi phí lao động, vận tải và nguyên liệu thô cao hơn. Theo quan điểm của tôi, bức tranh sản lượng tăng, tuyển dụng chững lại và chi phí tăng nhanh là lý do để Bank of England thận trọng và khó có thể mang lại nền tảng vững cho đồng bảng.
Tiếp theo, nhiều khả năng thế chủ động sẽ quay lại với đồng USD. Chỉ số ISM sản xuất tháng 10 được dự báo ở mức 54,7 so với 54,5 trong tháng 9, và thành phần giá của chỉ số này được kỳ vọng đạt 77,2 sau mức 77,9 trước đó. Nếu giá mua vào tại US tiếp tục bất ngờ tăng, thị trường sẽ kết luận rằng áp lực lạm phát vẫn kéo dài và sẽ điều chỉnh lại kỳ vọng về lộ trình giảm lãi suất của Fed theo hướng nới lỏng chậm hơn, qua đó hỗ trợ cho đồng USD. Tôi bổ sung thêm dữ liệu chi tiêu xây dựng của US trong tháng 9, nơi đồng thuận đang là 0,3% sau mức 0,9%. Một con số yếu sẽ mang lại chút nhẹ nhõm cho euro và bảng Anh, nhưng tôi không cho rằng nó có thể lấn át tác động của ISM nếu báo cáo đó vượt dự báo.
Nếu ISM gây thất vọng hoặc nếu bài phát biểu của Chủ tịch Bundesbank Joachim Nagel mang tính “diều hâu”, euro có thể giữ được vùng đỉnh đầu phiên thêm một thời gian nữa. Ngay cả khi đó, tôi vẫn không thấy các số liệu châu Âu đủ để biện minh cho đà tăng bền vững, vì thị trường mua vào dựa trên tăng trưởng rồi sau đó bắt đầu tính đến chi phí của tăng trưởng đó. Tôi kỳ vọng EUR/USD và GBP/USD sẽ nối lại xu hướng giảm trong các phiên tới, với cú bứt phá buổi sáng chỉ là một đợt xung lực ngắn hạn chứ không phải khởi đầu cho một xu hướng mới.
Xét về mặt kỹ thuật với EUR/USD, bên mua hiện cần hướng đến mục tiêu vượt 1,1230. Chỉ khi đó, việc kiểm định 1,1260 mới khả thi. Từ đó, bước tiến lên 1,1290 là có thể, nhưng làm được điều này mà không có sự hỗ trợ của các “tay chơi lớn” sẽ rất khó khăn. Khi giá điều chỉnh giảm, tôi kỳ vọng lực mua mạnh chỉ xuất hiện quanh 1,1200. Nếu khu vực này không có lực đỡ, sẽ thận trọng hơn nếu chờ một đáy mới ở 1,1170 hoặc mở vị thế mua từ vùng 1,1140.
Xét về mặt kỹ thuật với GBP/USD, bên mua bảng Anh cần vượt qua ngưỡng kháng cự gần nhất tại 1,3440. Chỉ khi đó, đà tăng lên 1,3467 mới trở nên khả dĩ, và trên mức này, việc bứt phá tiếp sẽ khá khó khăn. Mục tiêu xa nhất là vùng 1,3492. Ở chiều giảm, phe gấu sẽ cố gắng giành quyền kiểm soát mốc 1,3400. Nếu thành công, một cú phá vỡ vùng đi ngang sẽ gây thiệt hại đáng kể cho vị thế của phe bò và đẩy GBP/USD về vùng đáy 1,3380, với triển vọng mở rộng xuống 1,3350.
