Cục Dự trữ Liên bang dự kiến sẽ cắt giảm lãi suất vào tháng Chín tới—một tình huống gợi nhớ đau đớn đến năm ngoái. Khi đó, ngân hàng trung ương cũng đã chỉ ra điểm yếu của thị trường lao động và bắt đầu một chu kỳ nới lỏng tiền tệ. Cảm giác quen thuộc? Thực tế, có nhiều điểm khác biệt so với năm 2024. Những khác biệt này có nghĩa là không thể chắc chắn rằng Fed sẽ hành động với tốc độ tương tự—hoặc rằng tỷ giá EUR/USD sẽ theo con đường trước đây.
Việc tạo việc làm ở Mỹ trong mùa hè đã chậm lại chỉ còn trung bình 29,000 việc mỗi tháng so với 100,000 trong quý đầu tiên. Mặt khác, tỷ lệ thất nghiệp đang tăng rất chậm—không như năm 2024, khi nó tăng vọt 0.6 điểm phần trăm và buộc Fed phải giảm lãi suất. Rõ ràng, lý do chính cho sự yếu kém của thị trường lao động hiện nay là chính sách chống nhập cư của Donald Trump.
Xu hướng của Trái phiếu Kho bạc Mỹ và Đồng đô la
Động thái lạm phát cũng khác biệt một cách cơ bản. Vào cuối năm ngoái, lạm phát đang giảm dần; hiện tại, lạm phát đang tăng vì các mức thuế mới. Tuy nhiên, Fed tin rằng sự tăng vọt trong giá tiêu dùng chỉ là tạm thời, nên dù có hay không áp lực chính trị từ Nhà Trắng, Fed vẫn có ý định cắt giảm lãi suất. Những kỳ vọng này đang làm giảm lợi suất trái phiếu Kho bạc. Theo lý thuyết, điều này đáng lẽ phải làm suy yếu đồng đô la Mỹ. Tuy nhiên, những nhà đầu tư ủng hộ EUR/USD chưa vội đẩy cặp tiền này lên cao hơn.
Tại sao lại như vậy? Theo quan điểm của tôi, thị trường các công cụ phái sinh đã quá tập trung vào việc kết thúc chu kỳ nới lỏng tiền tệ của ECB và ý tưởng về ba lần cắt giảm lãi suất của Fed vào năm 2025. Hiện tại, các công cụ phái sinh chỉ định giá một khả năng 40% cắt giảm lãi suất tiền gửi của Ngân hàng Trung ương Châu Âu vào giữa năm 2026. Tuy nhiên, ông Francois Villeroy de Galhau, giám đốc ngân hàng trung ương Pháp, cho rằng một bước đi khác hướng đến nới lỏng không thể bị loại trừ. Đồng nghiệp của ông từ Litva và Latvia cũng để ngỏ khả năng này.
Sự chia rẽ này trong Hội đồng điều hành ECB khiến những người ủng hộ EUR/USD lo lắng, giống như dự báo cập nhật từ Bloomberg về chính sách của Fed. Dự báo trung bình hiện nay là hai lần cắt giảm lãi suất vào năm 2025, với chỉ 40% người trả lời mong đợi ba lần. Trong khi đó, thị trường công cụ phái sinh lại tự tin hơn 80% về việc cắt giảm chi phí vay mượn 75 điểm cơ bản trong năm nay.
Dự báo Lãi suất Fed
Amundi đồng ý với dự báo sẽ có ba đợt nới lỏng tiền tệ từ Fed và hai đợt từ ECB. Lý do đưa ra là nền kinh tế khu vực đồng euro đang yếu và cần được hỗ trợ, và ECB sẽ cảm thấy thoải mái hơn khi nới lỏng chính sách nếu Fed cũng đang thực hiện điều đó.
Do đó, thị trường đang nhanh chóng tiến về phía trước, đặt cược vào những sự phân hóa lớn trong nhịp độ cắt giảm lãi suất của ECB và Fed. Nhưng thực tế thì triển vọng không rõ ràng đến vậy.
Trên biểu đồ EUR/USD hàng ngày, cú bật từ giá trị hợp lý và các mức hỗ trợ động, như các đường trung bình động, dường như đã trao lại quyền chủ động cho phe mua. Tuy nhiên, phe bán không có ý định đầu hàng. Số phận của cặp tiền tệ chính này phụ thuộc vào khả năng thoát ra khỏi phạm vi 1.163–1.173. Nếu có thể củng cố trên mức 1.173, sẽ có cơ hội gia tăng các vị thế mua dài hạn.
