Ước tính lần thứ hai về GDP của Vương quốc Anh đã xác nhận mức tăng trưởng 0,3% trong quý 2, nhưng cơ cấu tăng trưởng lại tiết lộ một xu hướng đáng lo ngại—chi tiêu tiêu dùng trì trệ đã được bù đắp bằng sự gia tăng chi tiêu của chính phủ và thâm hụt tài khoản vãng lai mở rộng. Kỳ vọng tăng trưởng GDP nhanh hơn trong quý 3 vẫn ở mức thấp, khi chỉ số PMI tổng hợp giảm xuống mức thấp nhất trong bốn tháng là 51 điểm vào tháng 9. PMI sản xuất đã chạm mức thấp nhất trong năm tháng và vẫn vững chắc trong vùng thu hẹp.
Các vấn đề cơ cấu đang tích tụ trong nền kinh tế Anh và ngày càng ảnh hưởng đến khả năng chống chịu của nó. Vay nợ công trong tháng 8 đã vượt xa dự báo, với thâm hụt ngân sách tăng lên £18 tỷ - mức cao nhất trong năm năm qua. Chỉ trong năm tháng của năm tài chính, thâm hụt đã đạt £83.8 tỷ, kết quả tệ thứ hai kể từ năm 1993. Theo phát biểu của ông Mel Stride, bộ trưởng tài chính đối lập, "Chancellor đã mất kiểm soát đối với tài chính công."
Đây là một vấn đề cơ bản và không có giải pháp dễ dàng. Tỷ lệ nợ trên GDP đang tăng, và điều quan trọng hơn tỷ lệ tuyệt đối—hiện tại là 100%—là sự chênh lệch giữa lãi suất thực tế của nợ chính phủ và tỷ lệ tăng trưởng GDP danh nghĩa. Nếu lãi suất cao hơn, chính phủ phải đạt thặng dư sơ cấp; nếu không, nợ sẽ tăng nhanh chóng. Hiện tại, lãi suất thực tế của nợ công ở Anh, xét theo kỳ hạn trung bình của trái phiếu chính phủ, đang tiến gần 4%, trong khi tỷ lệ tăng trưởng GDP danh nghĩa vào khoảng 5% mỗi năm. Tuy nhiên, nếu lạm phát giảm xuống mục tiêu 2% của Ngân hàng Trung ương Anh, GDP danh nghĩa sẽ giảm xuống khoảng 3.0–3.5%. Điều này yêu cầu một thặng dư sơ cấp khoảng 1.0–1.5% để duy trì ổn định nợ. Nếu không, nợ có thể tăng nhanh và cuối cùng làm suy yếu sự ổn định tài chính tổng thể.
Tuy nhiên, hiện không có thặng dư—và trong môi trường hiện tại cũng không thể có. Tổng thâm hụt ngân sách của Anh chiếm khoảng 5% GDP, với thâm hụt sơ cấp khoảng 2%. Điều này có nghĩa là phía thu cần một sự gia tăng đáng kể, mà chính phủ đang cố gắng đạt được thông qua cải cách tài chính. Trong lúc này, BoE cũng cần hạ lãi suất để giảm chi phí vay thực tế.
Vì vậy, rõ ràng là Ngân hàng đang buộc phải duy trì lập trường nới lỏng—ngay cả khi lạm phát đang tăng. Mặc dù sự gia tăng lạm phát được coi là "tạm thời," các thị trường đang tập trung vào những vấn đề dài hạn quan trọng hơn chính lạm phát.
Trong bối cảnh này, bảng Anh ít có khả năng giữ vững sức mạnh. Một đồng tiền mạnh làm suy giảm doanh thu ngân sách và làm trầm trọng thêm thâm hụt.
Vị thế đầu cơ trên bảng Anh đã chuyển từ hơi giảm sang trung lập. Vị thế bán ròng giảm £0.4 tỷ trong tuần báo cáo, đứng ở mức -£166 triệu. Giá trị hợp lý được tính toán vẫn cao hơn mức trung bình dài hạn nhưng hiện nay đã quay đầu giảm.
Tuần trước, chúng tôi giả định rằng đồng bảng Anh sẽ duy trì xu hướng tăng và, sau một đợt điều chỉnh, sẽ cố gắng thử thách mức kháng cự tại 1.3787. Tuy nhiên, kịch bản này hiện có vẻ khó xảy ra. Thị trường đã chuyển sang trạng thái lình xình. Ngưỡng hỗ trợ được nhìn thấy ở 1.3320/30; nếu mức này không giữ được, áp lực giảm có thể gia tăng. Ở phía tăng, đồng bảng bị giới hạn gần mức 1.3725, nhưng khả năng quay lại mức đó hiện tại có vẻ khá mỏng manh.
