Những áp lực liên tục cuối cùng cũng bắt đầu tác động đến lập trường thận trọng của Ngân hàng Nhật Bản. Suốt nhiều tháng, đồng yên phải gánh chịu sức nặng của sự suy yếu, lạm phát và thâm hụt thương mại ngày càng tăng.
Scott Bessent đã chứng kiến thành quả vào ngày thứ Tư: quyết định tăng gấp đôi quy mô mua lại trái phiếu dài hạn lên 4 tỷ USD đã khiến lợi suất trái phiếu Kho bạc Mỹ kỳ hạn 30 năm giảm 0,1 điểm phần trăm — mạnh hơn bất kỳ ngày nào trong năm qua — kéo đồng đô la đi xuống. Tỷ giá USD/JPY nhanh chóng chịu một đợt tấn công bán khống. Tuy nhiên, về bản chất, Bessent chỉ đang xử lý phần “rìa” của vấn đề: lợi suất đang tăng trong bối cảnh tình trạng chi tiêu tài khóa phóng tay, sự bùng nổ chi tiêu vốn cho trí tuệ nhân tạo và các áp lực địa chính trị. Thế giới đang bước vào một kỷ nguyên mới về nhu cầu vốn — cho các trung tâm dữ liệu, quân đội và việc đưa sản xuất quay trở lại trong nước — và vì thế, các nhà cung cấp vốn đòi hỏi mức đền bù cao hơn.
Động lực xuất khẩu của Nhật Bản
Trong khi đó, bản thân đồng yên cũng không đứng yên. Xuất khẩu của Nhật Bản trong tháng 7 tăng 23,2% so với cùng kỳ năm trước — tốc độ nhanh nhất kể từ năm 2022 — được thúc đẩy bởi nhu cầu đối với chip và ô tô, cũng như do đồng tiền suy yếu, đã rơi xuống mức thấp nhất trong 40 năm. Tuy nhiên, nhập khẩu còn tăng nhanh hơn — 27,8% so với 25,4% của tháng trước — và thâm hụt thương mại đã nới rộng lên 634,5 tỷ £ so với mức 409,9 tỷ £ đã điều chỉnh của tháng 6. Đây là tháng thứ ba liên tiếp cán cân thương mại ở trạng thái âm. Thực tế, đồng yên yếu vừa hỗ trợ cho các nhà xuất khẩu, vừa làm đội chi phí nhập khẩu.
Các quỹ nước ngoài đã “bỏ phiếu bằng chân”: trong tháng 7, họ đã bán số trái phiếu chính phủ Nhật Bản có kỳ hạn từ hai đến năm năm với giá trị kỷ lục 1,28 nghìn tỷ £ kể từ năm 2006, đặt cược vào khả năng BoJ sắp thắt chặt chính sách. Đồng thời, trái phiếu dài hạn có kỳ hạn trên mười năm vẫn được mua vào — gần 890 tỷ £. Các cược của nhà đầu tư không phải là vô căn cứ. Theo Mizuho, BoJ có thể nâng lãi suất qua đêm ngay trong tháng 9 và rút ngắn khoảng thời gian giữa các quyết định xuống còn ba tháng thay vì khoảng sáu tháng như hiện nay. Một khi ngân hàng trung ương chuyển sang nhịp độ như vậy, sẽ rất khó để làm chậm lại. Mức lãi suất 1% vẫn “sâu trong vùng âm” sau khi điều chỉnh theo lạm phát — một luận điểm khó có thể phớt lờ.
Diễn biến mua trái phiếu Nhật Bản của nhà đầu tư không cư trú
Tuy nhiên, hiện tại ngân hàng trung ương vẫn đang hành động một cách thận trọng. Ngày 31 tháng 7, lãi suất được giữ nguyên, mặc dù Thống đốc Kazuo Ueda cho biết tháng 9 có thể là một bước ngoặt. Đợt can thiệp phối hợp mang tính lịch sử giữa Tokyo và Washington sau khi đồng yên rơi xuống mức thấp nhất kể từ năm 1986 đã phát huy tác dụng.
Liệu BoJ có hành động trước khi sự kiên nhẫn của thị trường cạn kiệt hay không? Tôi cho rằng ngân hàng trung ương khó có khả năng thực hiện một bước đi quyết liệt nếu không có nhu cầu thực sự cấp bách.
Về mặt kỹ thuật, trên biểu đồ ngày, USD/JPY đã bật lại từ vùng kháng cự quan trọng 159,45–159,55. Chỉ khi quay trở lại các mức này, sau đó là một đợt tấn công tiếp theo, mới tạo cơ sở cho các vị thế mua trong bối cảnh hình thành mô hình 1-2-3. Sự xuất hiện của mô hình này sẽ báo hiệu sự cạn kiệt của nhịp điều chỉnh. Chừng nào tỷ giá cặp tiền vẫn còn ở dưới các mức này, trọng tâm vẫn là các lệnh bán.
