Chậm mà chắc thì sẽ thắng cuộc đua. Tuy nhiên, thị trường chứng khoán, trong bối cảnh cuộc họp của các nhà lãnh đạo ngân hàng trung ương, dường như đã thử nghiệm câu châm ngôn này theo đúng nghĩa đen. Các chỉ số giảm khi Chủ tịch Fed Kevin Warsh phát biểu, bật tăng khi ông tạm dừng, rồi lại trượt xuống vào cuối ngày. Kết quả là S&P 500 chỉ dao động nhẹ, thay vì những màn pháo hoa thường thấy gắn liền với các bài phát biểu trước đây tại Jackson Hole.
Diễn biến các chỉ số chứng khoán
Về mặt hình thức, Kevin Warsh không nói điều gì gây sốc. Tuy nhiên, thị trường đã nhanh chóng nắm bắt rõ hai điểm trong phát biểu của ông. Thứ nhất, ông gặp khó khăn khi gọi các điều kiện tài chính hiện tại là mang tính thắt chặt. Thứ hai, dữ liệu lạm phát mùa hè vẫn chưa đủ thuyết phục ông rằng xu hướng giảm đang cải thiện một cách bền vững. Lập luận khá đơn giản: lãi suất kiềm chế lạm phát thông qua việc làm cho chi phí đi vay trở nên đắt đỏ hơn, và nếu chi phí vay không tăng lên, còn giá cả thì không hạ nhiệt, điều đó có nghĩa là lãi suất vẫn chưa được thắt chặt đủ mức.
Thị trường hợp đồng tương lai phản ứng ngay lập tức: xác suất xảy ra một đợt tăng lãi suất tại cuộc họp FOMC tháng 9 đã nhảy vọt lên 60%. Đồng thời, lợi suất trái phiếu Kho bạc Mỹ ngắn hạn tăng lên, trong khi lợi suất dài hạn lại phản ứng chậm hơn. Điều này cho thấy thị trường đang định giá một chính sách cứng rắn hơn trong hiện tại, nhưng vẫn tin vào xu hướng giảm lạm phát trong dài hạn. Về bản chất, Fed đã nhận được đúng kiểu phản ứng mà họ mong đợi.
Phản ứng của S&P 500 trước Jackson Hole
Trong khi đó, doanh nghiệp Mỹ đang viết câu chuyện của riêng mình. Lợi nhuận của các công ty thuộc S&P 500 trong quý II đã tăng 53%, với doanh thu tăng gần 16%, theo dữ liệu từ LSEG. Ngay cả khi không tính đến các “ông lớn” riêng lẻ, mức tăng trưởng lợi nhuận vẫn là cao nhất kể từ mùa thu năm 2021, với số doanh nghiệp nâng dự báo gần gấp đôi số doanh nghiệp hạ dự báo, đánh dấu một sự đảo chiều hoàn toàn so với năm 2025.
Trên thực tế, một phần của “bữa tiệc” này được tài trợ bởi thuế quan. Theo Apollo Global Management, việc áp thuế trở lại đang mang đến một lực đỡ tạm thời nhưng mạnh mẽ cho nền kinh tế, đóng góp hơn 4 điểm phần trăm vào tăng trưởng GDP trong quý III. Tuy nhiên, không phải mọi nhà đầu tư trên thị trường đều phấn khởi. Nvidia giảm 4,6% khi nhà đầu tư cân nhắc triển vọng tươi sáng của AI với chi phí vốn ngày càng tăng trong bối cảnh chính sách cứng rắn hơn của Fed. Thêm vào đó là sự suy giảm niềm tin người tiêu dùng theo khảo sát của University of Michigan, khiến bức tranh trở nên kém lạc quan một chiều hơn.
Như vậy, thị trường hiện đang chênh vênh giữa kết quả kinh doanh vững chắc của doanh nghiệp và khả năng ngày càng tăng về một Fed “diều hâu” hơn. Rủi ro đang ở thế tương đối cân bằng, nhưng “gương mặt poker” của các chỉ số khó có thể duy trì lâu. Thời gian sẽ cho thấy bên nào chùn bước trước: lạm phát hay nhà đầu tư.
Theo tôi, sự bình lặng hiện tại là mang tính đánh lừa.
Về mặt kỹ thuật, S&P 500 đã không kiểm định được vùng giá trị hợp lý ở mức 7.750 trên biểu đồ ngày. Do đó, rủi ro hình thành mô hình đảo chiều 1-2-3 và một nhịp điều chỉnh đáng kể đã gia tăng nếu mô hình này được kích hoạt. Việc giảm xuống dưới 7.695 sẽ kích hoạt hoạt động bán ra trong ngắn hạn.
